特斯拉暴涨，是潜力无限还是泡沫效应？

自 2020 年初以来，特斯拉的股价高度波动，时而飙至历史新高，时而暴跌约 70%。近期，特斯拉反弹了 125%，引起一些投资者怀疑其估值是否再次走向极端。  

这样的疑虑并非空穴来风。特斯拉的估值高得离谱，而且正面临着现代汽车、起亚汽车、通用汽车等其他电动汽车制造商日益激烈的竞争。反之，其中也不乏一些利好因素。特斯拉依然是电动车市场的先锋，而且仍在筹备多项创新产品。最重要的是，特斯拉成功的背后是一位极有远见的企业家——埃隆·马斯克（ Elon Musk ）。 

特斯拉是否还值得买入？或者这只是另一个等待破裂的泡沫？在作出判断之前，我们首先需要理清两件事： 

一、回顾 2020 年，并复盘引发特斯拉股价剧烈波动的潜在因素是什么？ 

二、分析宏观因素，并评估其基本面适合买进或卖出。 

回顾 2020 年大事件

2020 年至今令人记忆犹新。受疫情打击，全球经济陷入停摆，金融市场严重受挫。然而，这并不是唯一的大事件。饱受多年的争议之后，特斯拉终于在 2020 年成功扭亏为盈。  

特斯拉多年来一直因高成本、零营收而备受争议。然而，在 2020 年，特斯拉终于实现自成立以来的首次盈利。这是特斯拉及其首席执行官马斯克的一大里程碑。 

特斯拉成功迫使其他汽车制造商将重心转移到电动车领域。过去，许多汽车制造商对电动车市场的前景有所保留。特斯拉的成功证明了市场对电动车的需求，其他汽车制造商因而纷纷抢攻市场。 

此外，全球央行在 2020 年为了应对疫情而不得不介入，并采取了前所未有的行动来稳定经济。当时，美联储的资产负债表增加了一倍多，首次突破 8 万亿美元，因为流动性的增加有助于稳定金融市场，减轻经济衰退加剧的影响。 

虽然很难衡量这些政策对特斯拉股价的具体影响，但特斯拉的股价自此飙升逾 900%。然而，2020 年特斯拉股价的飙升在一定程度上是由投机心理与看涨情绪所推动的。  

另一个主要因素是市场心理在疫情期间发生范式转移（ paradigm shift ）。消费者和投资者愈发意识到电动车对环境的益处，这导致了对电动车的需求逐渐增加。这不仅推动特斯拉与整个电动车行业，也促进了包括优步（ Uber ）和来福车（ Lyft ）等电召车公司的发展。由于需求暴增，叠加美联储的零利率政策和大量流动性的注入，因此吸引了不少资金注入电动车行业。 

全球流动性偏离历史模式 

如果投资者接受流动性确实很重要，并认同 GLJ Research 的流动性指标与 2009 年 1 月以来的标普 500 指数有 98.4% 的相关性，那么投资者应该密切关注以上图表。 

98.4% 的相关性意味着流动性与标普 500 指数之间密切关联。如果流动性继续减少，对冲基金和大型投资银行等主要实体，很可能不得不抛售股票，或将导致整体股市逆转。

多重因素影响短期走势

2023 年迄今，特斯拉的股价上涨了超过 120%，因为特斯拉自今年 1 月以来售出了 33.7 万辆汽车。一些投资者在风险厌恶（risk-averse）的市场中变得过于乐观，忽视了特斯拉的估值或许过高；一些人则怀疑特斯拉的股票是否正在进入另一个泡沫阶段。 

经济学家蒂姆•哈福德（ Tim Harford ）认为，形成金融泡沫需要三个要素：流动性、投机性和低息贷款。如果流动性减少，且借贷成本上升，那么关键就是投机性了。那些奢望像疫情期间获取极端收益的投资者可能会失望。少了央行政策的帮助，仅靠投机是不太可能催生巨大泡沫的。 

特斯拉有光明的发展前景，这是无可否认的事实，但估值过高、央行政策收紧以及潜在的短期保证金问题都会加剧股市风险。  

投资者需要关注的其他因素还包括： 

• 特斯拉的估值高得离谱，其市值目前约为 8270 亿美元，超过了福特汽车和通用汽车市值的总和； 

• 特斯拉正面临其他电动车制造商日益激烈的竞争，如大众（ Volkswagen ）和丰田（ Toyota ）等几家老牌汽车制造商现在都在大力投资电动车。 

根据万达研究公司（ Vanda Research ）的数据，在 6 月的最后 5 个交易日里，散户仍在看多特斯拉。 

散户仅在特斯拉就投入了超过 15 亿美元，而在亚马逊、苹果、英伟达和 AMD 的投资甚至不到 2.5 亿美元。市场的这种行为被称为从众心理（ herd mentality ），它经常被看作市场反转的指标。经验丰富的投资者会避免盲目从众，因为他们知道任何极端的市场情绪往往会导致反方向发展。 

这是否意味着近期涨势即将结束？  

乐观前景带来长期回报

特斯拉是电动车制造商的领头羊，其股价在近年来一直是表现最好的股票之一。特斯拉的股价在过去五年中上涨了逾 1000%。  

特斯拉的前景可期，或将为长期投资者带来回报，有几个因素： 

• 预计到 2025 年，全球电动车市场将从 2021 年的 660 万辆增长到 2230 万辆； 

• 特斯拉是全球领先的电动车制造商，其市场份额超过 18%。特斯拉拥有优良的品牌口碑，以其创新产品如 Model 3 和 Model Y 而闻名； 

• 由于马斯克在社交媒体上非常活跃，因此特斯拉拥有一批忠实的客户。特斯拉的客户已形成一个圈层，他们忠诚而且愿意为特斯拉的产品支付溢价，这也间接证明了特斯拉汽车的质量和受欢迎程度。这个忠诚的群体可以帮助特斯拉度过任何短期的市场风暴。 

总的来说，特斯拉和电动车行业的前景乐观。特斯拉处于有利地位，因为全球电动车市场正值风口，其创新产品和服务或将为长期投资者带来可观的回报。  

管理风险，谨慎投资

毫无疑问，从长远来看，特斯拉有很大的潜力。对于长期投资者而言，在买入特斯拉之前，应仔细评估高估值下的风险。尤其在货币政策紧缩期间，投资者应等待股价下跌和低风险的机遇。 

虽然目前的市场看起来很乐观，但投资者必须意识到从众心理对股市的影响。对于中短期投资者而言，买入正在上涨的股票或许感觉很好，但也可能很危险。市场可能会承压，因此要注意波动性，并始终做好风险管理。  

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